Курс лекций об инвестициях от УК «Арсагера»

00:00:00 Николай Михайлович Уважаемый Василий или его заместитель Алексей, я слежу за деятельностью компании Арсагера более 1 года и решил доверять вашему профессионализму. В течение этого времени я на регулярной основе покупаю паи ваших фондов в пропорциях, которые были рекомендованы вашими специалистами, но, как и многие, вижу, что практически никакого дохода за это время не произошло. Я не жалуюсь, так как осведомлен о том, что фондовый рынок не гарантирует невероятной доходности, также времени в инвестировании прошло очень немного. Просто хотел бы получить слова ободрения и веры в лучшее, чтобы не опускать руки. С большим к вам уважением, Николай!

00:00:00 Вадим Викторович Здравствуйте, уважаемые сотрудники УК «Арсагера». Приветствую, Василий Соловьев. Я розничный инвестор, мне 29 лет. С августа 2022 года ежемесячно откладываю на ИИС по 30–40 тысяч рублей. Покупаю топ-15 компаний из индекса Мосбиржи, ничего не продаю, реинвестирую. Последние полтора года счёт находится в просадке или стагнации. Дисциплину держу, но вера в российские акции постепенно уходит. Я сейчас на этой встрече. Вы делаете то, чего я не умею, — не теряете веру в рынок в долгие плохие периоды. Поэтому мой вопрос: «Что вы и сотрудники компании сами делаете в такие периоды, когда рынок долго не даёт отклика? Интересует именно психологический аспект, как продолжать инвестировать, когда все падает» Предвосхищаю ваш ответ. Лекция 15.1 Психологические аспекты инвестирования:     • Лекция 15.1 Психологические аспекты инвест...  

00:25:33 Ну и дополнительный вопрос: Какое самое важное открытие для себя (если такие были), вы сделали за последние 5 лет инвестирования. Спасибо за вашу работу. Без преувеличения, она помогает держаться. С уважением, Вадим Викторович Факультативы:     • Факультатив по основам инвестирования  

00:30:35 Семен Здравствуйте! Можете ли вы прокомментировать текущие значения отклонения Индекса Арсагеры, особенно в сравнении с фундаментальными показателями фондов со слайда Протоальфа, а также текущими значениями близкими к дну Линии Тишина на графиках в статье. Особенно в том ключе, что если трактовать отрицательную величину Индекса Арсагеры как переоцененность рынка по сравнению с долговыми инструментами, то фундаментальные показатели фондов P/B, P/E, а также оценка рынка при стремлении к Линии Тишина как будто противоречат Индексу Арсагеры. В моем понимании за последние 5 лет подобных расхождений между ними не наблюдалось. А ожидать значительного увеличения прибылей компаний в будущем, которое бы оправдало отрицательную переоценку на текущий момент довольно сложно. Спасибо.

00:44:30 Петр Михайлович Вопрос 1. На встрече в 2022 году вы очень хорошо разложили предпосылки для укрепления рубля. А каковы сейчас фундаментальные предпосылки для ослабления курса? И каков ваш прогноз по курсу на горизонте 6-12 месяцев?

00:46:26 Вопрос 2. В своём выпуске макромониторинга вы даете сильно отличающиеся оценки индекса к концу года: 1800 и 3600. А всё-таки: каково ваше основное вИдение о дальнейшем движении индекса к концу года?

00:47:24 Вопрос 3. Компания Самолёт имеет наивысшую потенциальную доходность вашего рейтинга. Как вы оцениваете риск банкротства этой компании, в том числе с учетом больших выплат по облигациям в 27 году?

00:48:36 Сергей Витальевич Здравствуйте. Выражаю благодарность сотрудникам компании Арсагера за выбор пути трудолюбия и открытости. Вопрос 1. Как учитывать налоговый вычет/возврат ИИС (возврат 13-22% от 400 тыс. руб.) в «формуле доходности Арсагеры», при реинвестировании возврата на тот же ИИС?

00:50:00 Вопрос 2. Публикуются ли где то файлы презентаций из двухнедельных видео «Наши фонды», отражающие количественное/штучное изменение акций и облигаций в фондах?

00:50:49 Вопрос 3. Сохраняет ли компания цель на снижение комиссии за управление фондами? Какие параметры (СЧА, инфраструктурные издержки и т.п.) и какие их значения позволят реализовать данную цель? Обозначен ли ориентир по году (2026, 2027 и тд)?

00:00:00 Андрей Андреевич В новом проекте МУАК сохранен прежний пороговый размер собственного капитала для выплаты дивидендов (1,5 уставного капитала или около 185 млн ₽). Рассматривается ли повышение этого порога?
00:03:42 В начале года в ФСИ суммарный вес акций и облигаций ЕвроТранса достигал 3,45% (больше — только у ОФЗ, Газпрома и Сбера). Парадокс: именно там, где пайщики могли рассчитывать на разное поведение акций и облигаций, они получили специфический риск эмитента в двойном размере. Возможно, нужно ужесточить риск-менеджмент для исключения подобных случаев?
00:08:49 В портфелях становится все больше бумаг, оставляемых в подвешенном состоянии без «долимичивания» (акции М.Видео и Самолета, облигации ЕвроТранса). Дабы эта ситуация не воспринималась как паралич управления, не следует ли установить предельный срок подобной "заморозки" позиций, по истечении которого принималось бы решение об окончательной продаже или возвращении к обычной ребалансировке?

00:12:49 Екатерина Павловна Какие основные факторы привели к убыткам в прошлом году? Что вы планируете делать в этом году, чтобы выйти на прибыль? Планируются ли какие-то новые каналы (или дополнительные объёмы по старым) привлечения денег клиентов в ПИФы и управление?
Бизнес-план компании: https://stock.arsagera.ru/dokumenty_i... 

00:16:14 Денис Юрьевич В фондах компании находятся два крупных застройщика, Эталон и Самолет, которые показали довольно сильное снижение за прошедшее полугодие. Так как эти компании до сих пор находятся в составе фондов в установленном объеме, вы сохраняете уверенность в реализации их недооценки? С точки зрения риск-менеджмента, не видите ли зарождение новых рисков?
00:40:40   Как вы считаете, в текущей экономической ситуации, проведение эмиссии рублей ЦБ и покупка на них активов (валюта, сырье, фин. инструменты), с одновременным удержанием ключевой ставки, позволило бы поднять капитализацию компаний, уравновесить курс рубля, не разогнать инфляцию, и вообще принести благо экономике?

00:51:28 Владислав Николаевич Добрый день! Планирует ли компания Арсагера запустить фонд на внебиржевые акции?

00:53:11 Роман Николаевич Добрый день. Когда, по вашему мнению стоит переводить паи из фонда «Арсагера – фонд облигаций КР 1.55» в фонды акций?

00:00:00 Вадим  В свете последних решений судебных инстанций, где, в частности, миноритарии БСК приравнены к незаконно приватизировавшим компанию лицам, вопрос: могут ли кредиторы или налоговая служба РФ предъявлять миноритариям счет по неисполненным АО обязательствам перед кредиторами или бюджетом?

Андрей 
00:02:39 Я понял следующее:
•    для каждой бумаги строится индивидуальная финансовая модель, в которую закладывается единый набор прогнозных макроэкономических показателей;
•    рассчитывается потенциальная доходность (ПД) на горизонте 3 лет, включающая рост справедливой цены и дивидендные выплаты;
•    акции ранжируются по величине ПД, и в портфель включаются бумаги с наибольшей ПД (с учётом лимитов диверсификации).
Однако, компании из одной категории могут проявлять разную чувствительность к изменениям макроэкономических показателей. 
Как Арсагера подходит к учету данного фактора?
00:10:02 На встрече с инвесторами от 01.10.2025 Вы указали на то, что ПИФам фактически запрещено реализовывать преимущественное право выкупа. 
Если я правильно понял, то соль проблемы в том, что фонд не может купить актив, пока тот не допущен к обращению на бирже, а допускается он уже после даты, до которой возможно принять участие в преимущественном праве. 
Ест ли вероятность, что ЦБ исправит эту ситуацию??

Даниил 
00:12:36 Среди слушателей лекции заметил некоторых аналитиков вашей компании. Вы заставляете сотрудников приходить ради массовки? Если они приходят сами, значит ваши эксперты не всё знают?

Владимир 
00:14:57 В марте 2026 г. на встречах с экспортёрами энергоносителей и промышленниками президентом был озвучен призыв придерживаться умеренного консерватизма, в т.ч. в распределении сверхприбылей на дивиденды, а также сократить долговую нагрузку перед российскими банками. 
В сериях лекций Арсагеры разъяснялось, что при принятии корпоративных решений внутри обществ должно учитываться множество взаимосвязанных параметров, подчинённых единой логике. При этом,  с 2022 года идёт переходный процесс, внутри которого к некоторым мерам прибегают ситуативно.
Есть ли какие-то дискретные показатели позволяющие установить, что трансформация завершена и окружающая экономическая обстановка теперь является новой действительностью?

Максим 
00:23:23 Могли бы вы осветить вопрос о применении к Мечелу ст. 35 ФЗ №208-ФЗ о ликвидации из-за СЧА меньше минимального УК?
К какому сроку это правило начнёт быть применимо к Мечелу?
Будет ли обязана компания совершить какие-либо действия по этому поводу?
Какая практика применимости этого правила существует сейчас на ФР, и мнение Арсагеры насчёт того — удастся ли Мечелу продолжать ничего не делать со своим финансовым положением без оглядки на результаты?

00:30:08 Владимир 
Ввиду продолжающейся просадки российского рынка акций и закрывшегося фонда акций мира, планирует ли Арсагера создать фонд на акции дружественных стран Азии например или других регионов?

Андрей 
00:31:37 Процентное соотношение между акциями и облигациями во ФСИ гуляет в пределах 5%. Вопрос: не лучше ли увеличить "Размах" процентного соотношения Акций и облигаций в зависимости от вектора движения ключевых ставок?
https://arsagera.ru/~/70425 
00:34:36 При какой ставке ЦБ бизнес сможет более эффективно работать, увеличивая свою прибыль и соответственно акции как класс активов станут более интересными для инвестора?
00:35:46   Зачем проводить ежедневную ребалансировку между активами внутри фонда, ведь Вы сами не однократно утверждали, что частая ребалансировка наоборот вредит портфелю. 

Игорь 
00:39:42 В фондах существенно снизилась доля Лукойла. Скажите пожалуйста, в связи с чем принято такое решение? 

Владимир 
00:41:57 Какие российские компании будут бенефициарами и лузерами в связи с развитием Искусственного Интеллекта?

Вячеслав 
00:48:27 На прошлой встрече вами была предложена система вознаграждения для менеджмента и членов совета директоров, основанная на экономических показателях компании. Проблема  в том, что эта система будет работать только когда компания показывает прибыль.
Давайте рассмотрим следующие ситуации:
1.    Вновь образованная компания на протяжении первых лет работы показывала убытки, однако через два года получила первую прибыль. В среднем по сектору выход на такую безубыточность для аналогичных компаний занимает 3-5 лет.
2.    В результате экономического кризиса убыток компании в текущем периоде составил 2% от BV, котировки компании упали на 10%. В среднем по индустрии за тот же период убыток составил 10% BV, а котировки упали на 50%
Какой, по вашему мнению, должна быть система вознаграждения для таких случаев? 

Иван 
00:52:06 Складывается ощущение, что всю рекламу с социальных сетей хотят загнать в один мессенджер. Создаётся очевидная монополия, а с учётом того, что мессенджер государственный, то благодаря монополии будут диктоваться свои цены и не станет ли это своего рода налога.
Как в целом компания оценивает рынок такого вида рекламы?

Рассматриваются формулы дюрации, её зависимость от доходности и темпов роста прибыли, а также связь с коэффициентом P/E. Анализируются изменения стоимости акций и облигаций при колебаниях ставок, приводятся практические примеры из российского и американского рынков, а также влияние экономических факторов на рентабельность бизнеса. Видео содержит глубокий теоретический и практический разбор инвестиционных инструментов и рекомендации по оценке стоимости акций в разных условиях рынка.  

Идеально для инвесторов и аналитиков, стремящихся понять тонкости оценки и управления инвестициями.

Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: https://t.me/arsageranews 

Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8

00:00:00 Егор 19 декабря будет конференция с В.В. Путиным, не хотите там задать свои вопросы, чтобы услышать ответ? 

00:01:05 Ваша основная предпосылка, что цель корпоративного управления – то максимизация прибыли. У нас же большинство предприятий не максимизирует прибыль. Вы никогда не думали о создании списка предприятий, которые все же ставят своей целью максимизацию прибыли, может быть создать фонд с включением в состав активов акций таких компаний, например.  

00:08:21 Денис Добрый день. Вопрос не по теме КУ, но очень интересует опыт профессионалов.
Современный способ приобретения и продажи ценных бумаг - монета с двумя сторонами: удобство и технологичность, но и риски потери капитала из-за мошенников. Какие меры предпринимают люди с большими капиталами? Сомневаюсь, что какой-нибудь господин Греф покупает акции через мобильное приложение на своём смартфоне. Как защититься от рисков потери телефона, сим карты, или ситуации, когда от вас могут потребовать доступ под угрозой?
Как превратить брокерский счет из «кошелька в кармане» в «сейф в швейцарском банке»? Какие технические (лимиты, 2FA), организационные (разделение счетов) и юридические (доверенности) инструменты используются состоятельными людьми?
Огромное спасибо команде Арсагеры!

00:15:51 Александр Здравствуйте!
2 декабря на форуме «Россия зовёт» Президент выступил с тремя предложениями по развитию фондового рынка:
1. Увеличение количества первичных и вторичных размещений акций компаний с государственным участием и вывод на фондовый рынок крупных эмитентов (при помощи экономических стимулов).
2. Развивать программу создания акционерной стоимости (проект Московской биржи, Центрального банка и Министерства финансов) и обеспечить вхождение в эту программу крупнейших компаний с государственным участием.
3. Повышать популярность программы долгосрочных сбережений при помощи семейных сбережений и льгот для работодателей.
Что Арсагера думает об этих инициативах? Может ли программа создания акционерной стоимости повысить качество корпоративного управления?

Егор   Вопросы по второй части лекции «Корпоративное управление в акционерном обществе».
00:19:16 Была озвучена мысль, что низкий уровень соблюдения прав коррелирует с низкой стоимостью акций компании. Т.е. в России часто акции торгуются ниже баланса. Следует ли из этого, что права акционеров часто не соблюдаются и качество корпоративного управления низкое?
00:20:11 В лекции упоминалось словосочетание квазиказначейские акции. Где найти информацию, являются ли казначейские акции на балансе квазиказначескими?

Корпоративные реорганизации, коэффициенты конвертации, выкуп (оферты) акций. Условия для всех акционеров.

00:00:45 Процедуры, сопровождающиеся офертами. Необходимость соблюдения справедливых условий выхода.
00:17:05 Обязательные условия оферт и коэффициентов конвертации акций.

Раскрытие информации об АО.
00:25:28 Основные принципы раскрытия информации в АО
00:28:10 Необходимость соблюдения права акционера знать о том, что происходит с его имуществом. Положение об информационной политике.
00:32:27 Масштаб раскрытия и распространения информации, количество потребителей и стоимость акции

Права акционеров
00:38:18  Базовый объем прав акционера по закону об АО.
00:40:00 Право получения заработанного на акцию капитала
00:45:52  Права (обязанности) мажоритарных акционеров по управлению АО. Равенство прав на экономический результат мажоритарных и миноритарных акционеров.
00:51:56 Права владельцев привилегированных акций.
00:52:15 Рациональность поведения. Простая экономика (математика).

Казначейские и квазиказначейские акции.
00:53:58 Казначейские и квазиказначейские акции как почва для злоупотреблений. Определение и отличие
00:58:15 Распределение и использование прав по квазиказначейским акциям 
01:02:08Обоснование необходимости законодательного запрета квазиказначейских акций. Альтернативное предложение. 
01:06:58 Опционные программы. Плохие и очень плохие.

Предотвращение злоупотреблений
01:17:18 Основные виды злоупотреблений, влияющих на собственный капитал и рентабельность деятельности.
01:22:30 Группы и их интересы: акционеры, менеджмент и сотрудники, клиенты. Баланс интересов
01:25:00 Условия эффективной работы органов управления. 
01:27:00  Способы и принципы деятельности, уменьшающие вероятность злоупотреблений.

Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: https://t.me/arsageranews 

Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8

00:00:00 Дмитрий Может ли фонд, Арсагеры или какой-то другой, купить значительную долю акций компании Сургутнефтегаз (обычка), после чего инициировать решение по роспуску «кубышки» и распределения её через дивиденды. Если да, то почему так никто не делает, если нет, то что мешает? 
Спасибо.

00:03:30 Сергей ПАО «Россети» является одной из самых недооцененных компаний на российском фондовом рынке. Недавно мною был задан вопрос IR'у компании: «Почему при столь низкой оценке рынком компания не проводит обратный выкуп акций, ведь это моментально привело бы к ее переоценке и повышению акционерной стоимости». 
На что был получен ответ: «На выкуп акций денежные средства в тарифе не предусматриваются, значит для их выкупа потребуется брать кредит, что в совокупности с последующим гашением приведет к образованию бухгалтерского убытка. Учитывая финансовую ответственность членов СД перед обществом и акционерами за возможные убытки, считаем обратный выкуп собственных акций нецелесообразным». 
Как Вы считаете, можно ли как-то обучить менеджеров госкомпаний принятым мировым практикам корпоративного управления, и что для этого можно сделать со стороны инвесторов?

00:11:04 Сергей У меня вопрос о феномене отрицательного собственного капитала и инвестиционной привлекательности таких компаний. 
Различие: Чем компания с отрицательным собственным капиталом принципиально отличается от просто сильно закредитованной? 
Ценообразование: Балансовая стоимость акции отрицательна, и цена должна быть нулевой. Однако на рынке мы видим положительные котировки. На каких принципах строится ценообразование в этом случае? 
Дивиденды и аналогия с облигациями: Если такая компания при отрицательном капитале продолжает выплачивать дивиденды, правомерно ли рассматривать её акции как аналог облигации? То есть, дивиденд выступает в роли купона, в то время как потенциал роста капитальной стоимости отходит на второй план? Если на рынке одновременно торгуются и акции, и облигации этой же компании — какой смысл инвестору держать более рискованные акции? 
Инвестиционный смысл: В каких случаях инвестирование в компанию с отрицательным капиталом может быть оправдано?

00:29:04 Динис Спасибо за ваши передачи и интересные и познавательные ответы. 
Вопрос. Как вы относитесь к региональным облигациям. И покупаете ли их? Насколько мне известно, доходность по ним +1% к ОФЗ. Но вероятность дефолта крайне низкая, как так субъект России это то же государство. 

00:31:26 Федор Как российскому инвестору ориентироваться в корпоративных событиях и практиках? 
Как понимать, когда будут обязательные оферты? 
Как понимать, в какой срок общество по законодательству имеет право огласить решение СД по дивидендам / до какой даты имеют право опубликовать отчетность?(МСФО, РСБУ)
Разумеется, большая часть ответов содержится в законе об АО, но тем не менее, что Арсагера посоветует изучить в первую очередь?

00:35:01 Меня интересует вопрос по теме лекции – можно ли преждевременно переизбрать Совет директоров, если акционеров что-то не устраивает?  
00:37:13 Если у меня нет 10% акций компании, но группы недовольных акционеров есть  10%, тогда можно созвать собрание для рассмотрения вопроса о переизбрании Совета Директоров. 

00:37:30 Олег 2025 год, а как будто бы стало возникать много сделок с заинтересованностью, на которые я, как миноритарий, смотрю плохо, но вариантов у меня нет, либо продать акции, либо согласиться. Можно ли на эту ситуацию как-то повлиять? Может ли Центробанк как-то повлиять? 

Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: https://t.me/arsageranews 

Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8

Система вознаграждения
00:01:22 Экономические интересы акционеров и распределение ответственности между органами управления за их соблюдение
00:11:24 Влияние органов управления на ставку требуемой доходности R
00:15:33 Обоснованная и устраивающая акционеров стоимость акций
00:22:22 Ключевое правило эффективной системы вознаграждения
00:24:24 Условия выплаты и структура вознаграждения
00:30:11 Неправильные опционные программы 
00:40:55 Наблюдение 4 Парадокс систем мотивации

Система внутренних документов
00:51:50 Требования к системе внутренних документов АО. Устав, Положение о Совете директоров, Положение о Правлении
00:58:39 Ключевые особенности, положения документов, требующие отражения

01:09:00 Выводы
01:12:30  Мегапосыл. «Половина решения задачи – знать, что оно существует»
01:27:13  ГЛАВНОЕ
01:27:24  ПС. Любопытные рассуждения и галлюцинации. 

Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: https://t.me/arsageranews 

Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8

Корпоративные реорганизации, коэффициенты конвертации, выкуп (оферты) акций. Условия для всех акционеров.

00:00:45 Процедуры, сопровождающиеся офертами. Необходимость соблюдения справедливых условий выхода.
00:17:05 Обязательные условия оферт и коэффициентов конвертации акций.

Раскрытие информации об АО.
00:25:28 Основные принципы раскрытия информации в АО
00:28:10 Необходимость соблюдения права акционера знать о том, что происходит с его имуществом. Положение об информационной политике.
00:32:27 Масштаб раскрытия и распространения информации, количество потребителей и стоимость акции

Права акционеров
00:38:18  Базовый объем прав акционера по закону об АО.
00:40:00 Право получения заработанного на акцию капитала
00:45:52  Права (обязанности) мажоритарных акционеров по управлению АО. Равенство прав на экономический результат мажоритарных и миноритарных акционеров.
00:51:56 Права владельцев привилегированных акций.
00:52:15 Рациональность поведения. Простая экономика (математика).

Казначейские и квазиказначейские акции.
00:53:58 Казначейские и квазиказначейские акции как почва для злоупотреблений. Определение и отличие
00:58:15 Распределение и использование прав по квазиказначейским акциям 
01:02:08Обоснование необходимости законодательного запрета квазиказначейских акций. Альтернативное предложение. 
01:06:58 Опционные программы. Плохие и очень плохие.

Предотвращение злоупотреблений
01:17:18 Основные виды злоупотреблений, влияющих на собственный капитал и рентабельность деятельности.
01:22:30 Группы и их интересы: акционеры, менеджмент и сотрудники, клиенты. Баланс интересов
01:25:00 Условия эффективной работы органов управления. 
01:27:00  Способы и принципы деятельности, уменьшающие вероятность злоупотреблений.

Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: https://t.me/arsageranews 

Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8

00:00:00 Вступление. Анонс темы 

00:02:30 Базовые аксиомы в части понимания акции как инвестиционного инструмента 

00:07:46 Цель, способ, субъекты достижения цели, ключевой инструментарий корпоративного управления 

00:19:03 Непонимание контролирующими собственниками процесса управления АО в их целях.   Наблюдение №1.

00:26:30 Грамотная Модель Управления Акционерным капиталом, как база работы компании, суть бизнеса. 

00:40:26 Обоснование логичности введения предельно допустимых значений соотношения собственных и заемных средств для социально значимых и крупных компаний. Наблюдение №2.

00:54:44 Изометрия Арсагеры: рациональность социальность, злоупотребления. Наблюдение №3 

01:02:55 Целесообразность и цены допэмиссий и выкупа акций

01:11:22 Обращение акций – обеспечение свободной и удобной реализации прав, которые связаны с владением акцией

01:19:21 Разделение компетенций между органами управления АО

Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: https://t.me/arsageranews 

Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8