Czytaj książkę: «Учёт лизинговых операций в финансовом моделировании и стресс-тестировании экспортёров рыбного промысла»

От автора

«Всем моим учителям — тем, кто научил видеть за цифрами логику, а за логикой — людей, тем, кто научил выстраивать систему из цифр, модернизировать и передавать эти навыки будущим поколениям, посвящается эта книга как дань глубокого уважения к их труду»

Юридическая преамбула

Настоящее пособие разработано исключительно в образовательных и методических целях. Все приводимые числовые данные, расчёты, сценарные допущения и оценочные суждения являются условными, смоделированными и не отражают фактических показателей деятельности каких-либо организаций. Содержание не является рекомендацией или предложением совершать какие-либо действия, а также не может служить основанием для принятия управленческих, инвестиционных или иных финансовых решений. Автор не несёт ответственности за возможные последствия использования представленных материалов в практической деятельности. Для принятия решений следует руководствоваться официальными нормативными документами и профессиональным суждением, основанным на актуальных данных.

Предисловие

Настоящее пособие подготовлено практикующим специалистом в области оценки активов, макроэкономического прогнозирования и прикладного финансового моделирования. В нём обобщён подход к построению сквозной финансовой модели для экспортно-ориентированной компании с высокой долей лизингового финансирования — на примере рыбодобывающего предприятия.

Цель издания — продемонстрировать логику построения модели «с нуля»: от формирования макроэкономических допущений и учёта лизинговых операций согласно МСФО (IFRS) 16 до стресс-тестирования и расчёта стоимости бизнеса. Все этапы сопровождаются числовыми иллюстрациями на едином сквозном примере, что позволяет проследить взаимосвязь всех разделов.

Книга адресована студентам экономических специальностей, желающим систематизировать знания в области финансового моделирования компаний с лизинговым портфелем и экспортной выручкой.

Введение

Рыбопромысловая отрасль Российской Федерации — классический пример капиталоёмкого бизнеса с высокой долей лизинга и существенной экспортной составляющей. До 80 % новых судов приобретается по договорам финансовой аренды, а более 70 % выручки формируется за счёт поставок в страны Азиатско-Тихоокеанского региона, что обусловливает необходимость учитывать в финансовых моделях одновременно, графики лизинговых платежей, валютную динамику и ценовую конъюнктуру мировых рынков.

В данном пособии мы последовательно проходим все этапы построения финансовой модели для такой компании:

• выбор и обоснование макроэкономических допущений на основе официальных прогнозов Минэкономразвития;

• корректное отражение лизинговых операций в отчётности по МСФО (IFRS 16);

• прогнозирование операционных и инвестиционных денежных потоков;

• расчёт ключевых коэффициентов долговой нагрузки и покрытия;

• построение альтернативных сценариев (базовый, негативный, стрессовый);

• оценка стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков;

• анализ чувствительности стоимости капитала к структуре финансирования и построение оптимизационных графиков.

Особое внимание уделяется согласованности всех разделов модели: изменение любого допущения (курса, цены, объёма) должно автоматически отражаться на итоговых показателях. Это позволяет использовать модель как инструмент поддержки управленческих решений, а не как статичный отчёт.

Все цифры в примерах — учебные. Они не являются рекомендациями для практического применения, но методология, лежащая в их основе, полностью соответствует профессиональным стандартам.

Глава 1. Базовый пример: структура бизнеса и исходные данные

1.1. Профиль компании и операционная модель

Рассмотрим условное рыбодобывающее предприятие, ведущее промысел минтая, сельди и трески в Охотском море. В его распоряжении — 12 судов различного тоннажа, все получены по договорам лизинга. На борту судов осуществляется первичная переработка улова: производство филе, фарша, рыбной муки. Готовая продукция направляется на экспорт (преимущественно в страны АТЭС) и частично реализуется на внутреннем рынке.

В 2025 году общий вылов составил 85 тыс. тонн. Доля экспортной выручки в общем объёме реализации — 72 %. Средневзвешенная цена экспорта — около 2 400 долл. США за тонну. Это усреднённый показатель, так как разные виды продукции имеют существенно различную стоимость (подробный анализ рассмотрен в Главе 2).

1.2. Баланс на начало прогнозного периода

Исходные данные на 31 декабря 2025 года, млн руб.:

1.3. Ключевые допущения модели