Из ряда вон! Как зарабатывать на альтернативных инвестициях

1
Принципы грамотного управления активами

Базовые принципы

КЛАССИФИКАЦИЯ АКТИВОВ

Инвестиции можно разделить на несколько классов, среди которых сразу выделяются три основные группы: денежные активы, облигации (долговые ценные бумаги) и акции публичных компаний, которые торгуются на биржевых рынках и обычно называются просто акциями. Эти три класса активов являются фундаментальной для традиционной и общепризнанной диверсификации инвестиционного портфеля. Каждый класс активов имеет свое соотношение доходности и риска.

Динамика активов, принадлежащих к разным классам, не коррелирует; это означает, что падение активов одного класса не обязательно влечет за собой падение активов других классов. Именно так и работает диверсификация. Диверсифицируя свой капитал, т. е. вкладывая его в активы сразу несколько классов, инвестор снижает риск уменьшения принадлежащих ему средств.

Каждый класс активов делится далее по различным категориям, связанным с отраслями бизнеса, географией или характеристиками эмитента. Существуют, например, облигации, выпущенные государствами, и облигации, выпущенные компаниями. Есть облигации американские, выпускаемые Государственным казначейством США, есть немецкие, выпускаемые таким же органом ФРГ. Процент, выплачиваемый организацией-эмитентом инвестору (так называемый купон), может иметь различный размер, что и составляет различия в характеристиках организации, выпускающей облигации: чем выше размер купона, тем более рискованным считается эмитент.

Распределение инвестированного капитала между различными классами активов определятся в значительной степени терпимостью каждого конкретного инвестора к тем или иным рискам и поэтому часто называется «профилем риска».

Помимо традиционных, существуют и другие классы активов, которые обычно все вместе определяются как «альтернативные активы», то есть альтернативные по отношению именно к первым трем классам (а не друг к другу). Сюда относятся:

● недвижимость (жилая или коммерческая);

● природные ресурсы;

● объекты инфраструктуры;

● ценные металлы;

● коллекционные объекты и предметы роскоши;

● доли капитала непубличных компаний, акции которых не обращаются на рынке;

● хедж-фонды.

Альтернативные активы по своей природе не однородны и представляют собой совокупность различных инвестиционных продуктов, имеющих тем не менее некоторые схожие характеристики, в первую очередь – меньшую ликвидность (т. е. их трудно продать быстро по реальной стоимости) и более высокий порог входа (или «минимальный инвестиционный билет»). Мы подробно рассмотрим каждый класс альтернативных активов начиная со второй главы этой книги.

ГОРИЗОНТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Инвестиционный горизонт – это период, в течение которого инвестор не предполагает использовать свой капитал: собственно говоря, только тогда и можно вкладывать его куда бы то ни было. Если, например, инвестор не имеет потребности тратить свой капитал в ближайшие пять лет, то его инвестиционный горизонт составляет пять лет.

Инвестор, который «обездвиживает» свой капитал, лишает себя возможности пользоваться им. Соглашаясь на такое ограничение, он получает право на вознаграждение. Вполне логично, что окупаемость инвестиций, размещаемых на длительный срок, будет выше, чем у кратковременных. Итак, чем дольше инвестиционный горизонт, тем выше ожидаемая инвесторами компенсация.

Инвестиционные горизонты можно классифицировать следующим образом:

● краткосрочный – неопределенный или определенный горизонт сроком до 2 лет;

● среднесрочный – горизонт сроком от 2 до 10 лет;

● долгосрочный – горизонт сроком более 10 лет.

Понимание инвестиционного горизонта для инвестора имеет первостепенное значение. Это позволит ему определить, каким активам следует отдавать предпочтение. Например, имея более длительный горизонт инвестирования, можно вкладывать капитал в активы с меньшей ликвидностью.

Активы, по которым риски (это понятие вводится ниже) более высоки, подойдут для реализации среднесрочных или долгосрочных инвестиционных целей. И наоборот, активы с меньшим риском будут отвечать краткосрочным целям. Дело в том, что при возникновении необходимости вернуть капитал преобразование актива с меньшей ликвидностью обратно в наличность может потребовать времени. Активы же с повышенной волатильностью рискуют обесцениться как раз в тот момент, когда инвестору потребуется возврат капитала, и этом случае инвестор не сможет реализовать их прибыльный потенциал.

ОРИЕНТАЦИЯ АКТИВОВ

Ориентация активов определяет способ управления инвестициями (стратегию вложения активов) и может быть надежной (безопасной), осторожной (осмотрительной), сбалансированной, динамичной и наступательной. Чем более динамичный или наступательный характер имеет ориентация, тем выше ожидаемая прибыль, однако тем выше и вероятность потерь.

Инвестор, тщательно оценивающий наличие или отсутствие рисков по своим активам, с большей вероятностью предпочтет безопасную ориентацию и станет приобретать активы либо в денежной форме, либо в виде объектов недвижимости.

Инвестор, ищущий высокую ожидаемую прибыль, при распределении активов выберет наступательную ориентацию и предпочтет размещение капитала в такие активы, как акции, доли капитала непубличных компаний, хедж-фонды или же высокодоходные облигации.

Диверсификация

Диверсификацией инвестиционного портфеля (или просто диверсификацией) называют распределение инвестиций между различными классами активов. Диверсификация имеет своих сторонников и противников; противниками, как правило, являются инвесторы, которые внимательно следят за каждым из своих вложений. Как же лучше поступить: как советует народная мудрость, то есть не класть все яйца в одну корзину, или же, наоборот, как выразился Уоррен Баффетт, один из величайших инвесторов всех времен, «положить все яйца в одну корзину, но очень внимательно следить за самой корзиной»?

Стоит напомнить о том, что диверсификация портфеля не является самоцелью. Мы инвестируем не для того, чтобы диверсифицировать, а для того, чтобы достичь нужной нам цели – в том числе и с помощью диверсификации.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ И СОВРЕМЕННАЯ ТЕОРИЯ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ

Современная теория инвестиционного портфеля основана на гипотезе Гарри Марковица^[10], согласно которой инвесторы ищут наименьший возможный риск при максимально возможной рентабельности инвестиций. Здесь речь идет о риске волатильности, то есть возможных отклонениях стоимости актива от долговременного среднего значения. Марковиц продемонстрировал, что, распределяя вложения по нескольким классам активов (то есть применяя диверсификацию), можно получить менее рискованную и более стабильную во времени доходность портфеля.

Пример: Рассмотрим две инвестиции «A» и «B». Инвестиция «А» дает прибыль в размере +20 % в периоды, когда погода плохая, и в размере –10 %, когда погода хорошая. Инвестиция «B» дает прибыль в размере –10 %, когда погода плохая, и в размере +20 %, когда погода хорошая. Предположим, что в течение половины времени наблюдений погода стоит хорошая, а в остальное время – плохая. Инвестируя только в «A», мы получаем прибыль в среднем в +5 %; столько же выйдет, и если инвестировать только в «B». Но мы, естественно, не можем предугадать заранее, какая будет погода на улице, хорошая или плохая. Поэтому наилучшим решением будет инвестировать 50 % средств в «A», а другие 50 % – в «B». В этом случае нам гарантирована прибыль в размере +5 % независимо от погодных условий.

Таким образом, главным положительным следствием является снижение волатильности портфеля. Но это не единственное преимущество, которое можно получить от диверсификации.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ КАК СРЕДСТВО УЛУЧШИТЬ ДОСТУПНОСТЬ КАПИТАЛА

Экономика все время пульсирует, переживая периоды роста и падения. С одной стороны, это происходит из-за государственного вмешательства в экономику, а с другой стороны, благодаря присущей экономике способности к постоянному восстановлению. Йозеф Шумпетер^[11] квалифицирует этот феномен как «творческое разрушение», подразумевая, что любые компании обречены на гибель, если они не отвечают ожиданиям потребителей и общества в целом. Они призваны уступить место компаниям с более современным подходом к бизнесу или работающим более эффективно. Потребности людей постоянно меняются, и, следовательно, в экономике всегда будут присутствовать компании, дела которых приходят в упадок. Если компании перестают соответствовать требованиям рынка, их прибыль уменьшается, а цена их акций падает.

Не все категории активов растут или падают в цене синхронно. Это явление носит название декорреляции активов. Поэтому инвестирование в несколько классов активов, не коррелирующих друг с другом, позволяет надеяться, что они не будут все переживать периоды депрессии одновременно. Таким образом, еще одно преимущество диверсификации активов состоит в том, чтобы иметь при необходимости в любой момент доступные источники капитала.

Возьмем, например, инвестора, планирующего использовать через пять лет капитал, который он на это время полностью вложил в фондовые рынки США. Однако к концу этого срока на финансовых рынках США начинается депрессия. Если бы наш инвестор разместил часть своего капитала на других рынках (т. е. диверсифицировал свои инвестиции), у него оставалась бы возможность использовать для своих целей именно эти средства, а не упавшие в цене американские активы.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ КАК СРЕДСТВО КОНСОЛИДАЦИИ ОБЩЕГО РАСПРЕДЕЛЕНИЯ АКТИВОВ

Последний довод в пользу диверсификации связан с ролью, которую играют те или иные активы в общем портфеле инвестора. Каждый актив выполняет особую функцию. Так, недвижимость обычно предназначена для обеспечения регулярного дохода, а инвестиции в частный капитал используются для ускорения прироста капитала.

Следовательно, для достижения различных целей необходимо диверсифицировать свои активы. Именно поэтому перед любым серьезным решением инвестор должен подготовить стратегический инвестиционный план. В нем некоторые активы будут служить для сохранения уже имеющегося капитала, в то время как другие будут иметь более «наступательный» характер. Или же некоторые вложения призваны обеспечивать регулярный доход, а другие будут приносить дополнительную, хотя и не столь регулярную прибыль.

Здесь уместно привести сравнение из области командного спорта, где каждому игроку отводится определенная роль, в том числе и для тех случаев, когда во время игры возникают рискованные или непредвиденные ситуации. На любом участке должны быть игроки, отвечающие за игру именно в этом секторе. Представьте себе футбольную команду, состоящую только из защитников и нападающих: как смогут они завладеть мячом в центре поля без полузащитников, основная роль которых как раз и состоит в обеспечении взаимодействия между задней и передней линией игроков?

Точно так же портфель инвестора не должен включать в себя только объекты недвижимости в ущерб наличным средствам. Отсутствие последних не позволит ему оперативно использовать выгодные инвестиционные предложения, которые зачастую возникают неожиданно.

Диверсификация укрепляет структуру персональных инвестиций, управляющихся традиционным образом. Каждый класс активов призван выполнять определенную задачу в вашем личном инвестиционном планировании.

Будьте внимательны и не впадайте в другую крайность: распыление активов. Иначе говоря, избегайте избыточной и не нужной диверсификации.

Общее правило, которому надлежит следовать в данном вопросе, звучит примерно так: каждый класс активов необходимо диверсифицировать пятью различными способами. Например, недвижимое имущество можно диверсифицировать исходя из типа собственности, географического расположения, размера имущества, подкласса активов, типа владения. Вот как, допустим, может выглядеть распределение:

● Имущественный объект 1: Квартира в Париже, 150 м², жилая недвижимость, в прямом владении.

● Имущественный объект 2: Студия в Испании, 30 м², жилая недвижимость, в прямом владении.

● Имущественный объект 3: Коммерческое помещение, 70 м², коммерческая недвижимость, владение осуществляется через инвестиционный фонд.

● Имущественный объект 4: Акции фонда недвижимости, Нью-Йорк, пропорциональное владение, коммерческая и жилая недвижимость, владение осуществляется в форме акций.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ ДОХОДА

Инвестору желательно диверсифицировать не только свои активы, но и источники дохода. Если вкладчик достаточно хорошо представляет себе свои будущие финансовые расходы, он может выделить на них часть своего инвестиционного портфеля.

Диверсификация доходов означает поддержание притока средств в более или менее долгосрочной перспективе или получение доходов от различных инвестиций. Это может быть арендная плата от сдачи внаем недвижимости, купоны по облигациям или дивиденды от акций компании.

Так, если у инвестора есть цели, различающиеся по срокам осуществления, он может распределить свои доходы во времени примерно следующим образом: от жилой недвижимости – с горизонтом до 10 лет, от коммерческой недвижимости – до 12 лет и от частных долгов – до 15 лет.