Czytaj książkę: «Обыкновенные акции и необыкновенные прибыли. Фундаментальные принципы долгосрочного инвестирования», strona 3
Три «П»
Что еще любил мой отец? Три «П»: прогулки, переживания и свою профессию. Все это он обожал. Я никогда не видел, чтобы он отдыхал так, как это делает большинство людей. Думаю, потому что он так любил переживать. Под его внешней оболочкой скрывалась бесконечная волнообразная нервная энергия, которую он любил выплескивать в переживания. Он мог переживать о чем угодно. В некотором смысле это помогало ему чувствовать себя в безопасности. Он будто считал: если достаточно переживать, то можно учесть все риски и ничего плохого не случится. Он волновался об одном и том же снова и снова.
Так как он постоянно переживал, а во мне всегда был силен дух противоречия, я никогда особо не волновался. Это его беспокоило. Я предпочитал просто один раз обдумать вопрос максимально тщательно, а потом принять решение и следовать ему. Если я сделаю вывод, что оказался неправ, то могу изменить решение. Это его выводило из себя. Отец говаривал мне: «Кен, хотел бы я, чтоб ты почаще впадал в панику. Ну хоть разок? Мне просто хотелось бы, чтоб ты паниковал». Он гордился тем, что регулярно паникует. Вот хоть убей, я не мог понять, почему мне надо так жить.
В саду отец мог сидеть и переживать обо всем, что его волновало, и это его успокаивало. Возможно, именно благодаря этой черте он ошибался реже, чем другие инвесторы. Он переживал обо всем до тех пор, пока переживать уже становилось не о чем. Может, так он минимизировал риски. Но наверняка именно поэтому он не был богаче. Он не был готов идти на риск, если благодаря своей панике не сводил риски к погрешности. В этом смысле он никогда не был рисковым человеком, а ведь чтобы по-настоящему разбогатеть, надо иногда использовать крупные просчитанные риски.
А что насчет прогулок? Когда отец гулял, его тело избавлялось от этой избыточной энергии, и он становился наиболее расслаблен. Он мог отправиться на долгую прогулку по городу или в лесу, и это его успокаивало. Он мог разговаривать во время прогулки и оставаться при этом спокойным. Он начинал каждый рабочий день с пешей прогулки быстрым шагом от железнодорожной станции, до офиса и повторял этот путь после работы. Когда мы с Артуром ездили на работу с ним вместе, мы приходили в офис потные, уставшие и злые. Отец же не потел никогда – он любил жару. Зато в такие моменты мог рассказать, что было у него на уме, – без прогулок так не получалось. Когда я перенес его кабинет в Сан-Матео в конце его карьеры, он шел пешком в офис и обратно и говорил, что это самое спокойное время за всю его взрослую жизнь – прогулки по садам Сан-Матео среди ярких цветов. Ему отлично удавалась ходьба, просто замечательно.
Тело его было потрясающим. Твердым. Он мог бесконечно идти, и ноги его не подводили, несмотря ни на что, – неважно, как далеко надо было идти, на какой крутой холм надо было подняться. Ему это очень нравилось.
Я живу и работаю на вершине покрытой соснами горы высотой в 600 метров с видом на Тихий океан. Я живу здесь уже 30 лет, и 200 человек из 500 сотрудников живут здесь, в штаб-квартире компании. А еще неподалеку расположено мое потрясающее ранчо на вершине горы – единственная частная собственность на территории заповедника в 2000 гектар. Однажды, когда отцу было 80, мы с ним и моим 12-летним сыном Нейтаном оставили прочих членов семьи на ранчо, а сами отправились вниз по склону в сторону океана по тропинкам, ведущим к самому сердцу каньона Пурисима. Отец насвистывал и болтал, словно мальчишка. Никаких переживаний. Просто гулял. Прогулки избавляли от переживаний.
Я провел в этой местности бо́льшую часть жизни и знал эти места исключительно хорошо, а мои ноги привыкли к ходьбе по холмам. На каждой развилке я говорил:
«Смотри, отец, этот путь короче, не такой крутой спуск, быстрее будет возвращаться, а в эту сторону – длинный путь, который ведет глубже в каньон. В какую сторону пойдем?» И на каждой развилке он выбирал более трудный, длинный путь.
Мы спустились на 400 метров, прошли восемь километров, и пора было возвращаться. Я заволновался. Когда мы остановились, отец уже едва шел, а потому стал переживать. Он мог легко сделать из мухи слона, поэтому запереживал, что моя мать будет волноваться, что мы заблудились в лесу, ведь нас так долго нет. Нейтан, чуть выше по тропе, скакал вперед, будто олененок. По мере того как солнце опускалось все ниже, отец все сильнее беспокоился и хотел, чтоб мы прибавили шагу. Конечно, мама не волновалась. Она была не из тех, кто много переживает. Это ему нравилось ходить, беспокоиться и работать.
Один из самых приятных моментов, проведенных с отцом, произошел по случайности. Мне было 14. Мать, отец, я и Дональд проводили летние каникулы на гостевом ранчо в Вайоминге. Артур к тому времени уже съехал.
Мы с отцом ежедневно ходили в походы. Я тогда обожал дикую природу, всевозможных живых существ. Однажды мы отправились в поход на поиски антилопы. Отец шел и разговаривал. Я искал антилопу. Мы ушли от машины черт знает куда, километров на шесть по высокому плато среди редкой поросли чапараля. Небо стали заполнять летние тучи, и мы постепенно поворачивали обратно в сторону машины.
Вскоре тучи жутко почернели. Резко похолодало, и ни с того ни с сего на нас обрушились молнии и град – шарики размером с теннисный мяч. Мы понеслись к машине. Кругом били молнии. Надо было лечь на землю, но я был юн и глуп и не знал, как правильно, так что мы бежали вперед. Молнии били в землю метрах в трех-пяти от нас снова и снова, и мы были просто в ужасе. Град бил отца по голове, и он бежал, стараясь ее прикрыть. Мне было 14, я считал себя в относительно неплохой спортивной форме. Ему было 58, и он поспевал за мной без проблем, потому что ноги никогда не подводили его. Наконец мы добежали до машины и ввалились в нее. Молнии все еще били вокруг нас, но мы уже были в безопасности – и я никогда не видал, чтобы отец так хохотал.
В начале 1970-х гг. у отца произошло несколько неприятных случаев во время прогулки от депо Сан-Франциско до офиса и обратно: один раз он смотрел под ноги и стукнулся лбом о металлический столб, другой раз он потерял сознание, а еще был случай, когда к нему пристал уличный грабитель. Так что мы с матерью убедили его последовать моему примеру и перенести офис на полуостров, что я и сделал в 1977 г. Я перевез и организовал ему офис в Сан-Матео в небольшом офисном здании на углу Пятой улицы и Эль-Камино-Реаль. Он снова каждый день ходил пешком из дома на работу и был доволен. Сады. Никаких грабителей. Мало светофоров и таксистов-лихачей. Прекрасные цветы. Никаких переживаний.
В старости отец начать падать в саду, где гулял по воскресеньям. Этот ранний признак начала деменции тогда никто не понял. В ретроспективе я понимаю, что были и другие признаки. Но о деменции я ничего не знал и распознать не мог. У его отца, скорее всего, тоже был Альцгеймер, но такую болезнь в то время еще не диагностировали. Раннее развитие болезни часто сложно заметить, а иногда и просто невозможно, если не имеешь представления, чего опасаться. Этого как раз никто из нас и не знал. А если бы и знали, старик не стал бы нас слушать, потому что всегда был совершенно независим и себе на уме.
Один из его стэнфордских студентов, Тони Спэйр, который позже заведовал операциями «Банка Калифорнии» по управлению средствами, а потом открыл собственную успешную компанию по управлению активами (которую впоследствии продал и стал бледной тенью самого себя), благоговел перед отцом.
5 ноября 1998 г. Тони проводил семинар для клиентов в Сан-Франциско и попросил отца произнести речь за ужином. Вечером отец вышел из офиса в Сан-Матео и пошел на железнодорожную станцию, чтобы сесть на поезд до города, где он мог бы поймать такси до мероприятия Тони. На улице было сыро, потому что днем прошел небольшой дождь. Когда отец шел по центру Сан-Матео, он увидел, что на перекрестке зеленый свет светофора начинает сменяться желтым, и побежал, чтобы успеть перейти через дорогу, как делал всю жизнь. Перепрыгнув бордюр, он поскользнулся, упал и сломал правое бедро. Восстановление прошло удачно, но с той травмы деменция продвигалась бурным потоком, подобно воде, прорвавшей дамбу.
По мере того как тело отца восстанавливалось, его память и логика страдали. Как часто бывает при переломе бедра у стариков, 5 января 1999 г. он подхватил пневмонию, которая чуть его не убила. К 19 января он оказался в отделении интенсивной терапии, и нам сказали, что к утру его не станет. Мать страшно расстроилась. Артур прилетел из Сиэтла и сидел с ним всю ночь. К трем ночи отец стал выкарабкиваться, вышел из комы и начал реагировать на уколы в пальцы ног. К пяти утра Артур позвал меня в палату. К восьми я позвал мать, которая уже заочно оплакивала его смерть, – потому что она снова могла поговорить с мужем, к которому вернулось сознание, хоть он все еще и был на аппарате для искусственного дыхания.
Я собрал круглосуточную команду медсестер и привел их в больницу под руководством моего собственного доктора, чтобы наблюдать за отцом, когда его выпустили из отделения интенсивной терапии. В больницах делают все, что в их силах, для пожилых пациентов, но их уход за людьми в таком состоянии совершенно неудовлетворителен, и сделать с этим там ничего не могут из-за особенностей работы. А семья ясно дала понять, что мы позаботимся об отце лучше. В этой больнице никогда еще не было такого, чтобы для пациента привели специализированный персонал, но мне пошли навстречу и предоставили гораздо больше свободы, чем я ожидал и заслуживал.
Отцу это было необходимо. Он вел борьбу со смертью, пока окончательно не поправился, для чего в том числе потребовалась срочная процедура по откачиванию литра жидкости из легких путем введения иглы и вакуумного удаления. Жидкость наполнила легкие практически мгновенно. Если бы наша специализированная команда не заметила этого так быстро, он бы не выжил.
Весь этот кризис, в том числе и несколько небольших инсультов, стал еще одним прорывом дамбы, сквозь которую просачивалась деменция. И все-таки крепкое тело восстановилось настолько, что отец снова мог ходить по несколько километров в день и членораздельно разговаривать, даже если многого уже не помнил. Правда, к тому времени он уже почти забыл обо всем, что было после 1968 г. Постепенно, как и бывает при деменции, его долгосрочная память сохраняла лишь воспоминания о самых давних событиях.
Сейчас он находится на той стадии, где почти ничего не помнит и почти никого не узнает, – типичная картина поздней деменции. Ухудшение было медленным и неравномерным, а нам казалось невероятно быстрым, так как происходило каждые несколько месяцев. Теперь он узнает только меня и мать.
Я был в шоке, когда он впервые не узнал Артура, своего любимчика, которого он сейчас иногда узнает, а иногда нет. Меня он помнит, потому что мы видимся чаще. Дома за ним круглосуточно ухаживает сиделка, а он прикован к постели, не может ходить и лишен главных удовольствий: прогулок, переживаний и третьего «П» – профессии.
Я занимаюсь практически всем в плане лечения, финансов и всего остального и для него, и для матери. Хотя мать все еще энергична, отец уже не тот, что раньше. Того человека, что я знал, уже давно нет.
Сейчас мать уделяет ему бесконечное количество времени, но эта ноша для нее тяжела. Безусловно, врачи и сиделки делают для него все возможное, но ей все время кажется, что этого недостаточно. Она регулярно вмешивается, что в итоге доводит ее до истощения. Когда ее нет рядом, он начинает звать ее, и для нее это невыносимо. Не могу даже представить, насколько тяжелее и насколько легче ей станет, когда он наконец скончается. Предвидеть это невозможно. Единственное, что я знаю наверняка, – старость не для слабаков.
У моих родителей 11 внуков и четыре правнука. Первую внучку назвали в честь тети Кэри. Первого внука назвали в честь отца – Филип А. Фишер. Это единственный его полный тезка. Отец всегда жалел, что никого из внуков не назвали в честь матери, но ей было все равно. Так как дети у отца появились поздно, самые близкие отношения у него были со старшими внуками. Мать, будучи младшим ребенком в семье, больше тянулась к младшим внукам. Двоих правнуков мои родители едва знают. Еще двоих они никогда не видели, так как те живут далеко. Лишь немногие из внуков имеют представление о человеке, которого я знал. Они никогда не видели зеркала.
Значимость – зеркальное изображение
Мой отец – великий человек, который повлиял на многих людей, великих и не очень, – от руководителей национального бизнеса до учеников своих учеников, которые занялись другими сферами деятельности. Он любил помогать людям увидеть, что скрыто от их взора, но не говоря напрямую, а наталкивая их на мысли, до которых они сами без него не додумались бы.
Иногда это ощущалось как зеркало, которое подносят к твоему мозгу.
Даже передать не могу, сколько людей за десятки лет говорили мне нечто вроде «Я виделся с ним однажды. Мы говорили совсем недолго, но он сказал А, Б и В, и я задумался. Это натолкнуло меня на идею, которой я воспользовался, открывая свою компанию». Идея, конечно, принадлежала им, но они отдавали ему должное за причастность к ее созданию. Он пробуждал в людях это качество. Наталкивал людей на мысли, до которых они, возможно, и сами дошли бы, но они считали, что додумались благодаря общению с отцом. Я хорошо помню некоторых из них и точно знаю, что отец некоторые фразы не говорил, но они все равно слышали нужные слова, и для них только это имеет значение.
Такой же эффект оказывают и его книги на множество людей. За десятки лет многие инвесторы говорили мне, что сделали то или это, потому что вычитали эту идею в «Обыкновенных акциях и необыкновенных прибылях» или в книге «Консервативные инвесторы спят спокойно». Конечно, все было не совсем так. Они поступили так или иначе благодаря тому, что открылось внутри них, в их сознании. Но им казалось, что их вдохновили отцовские книги. Книги хорошие. А вдохновение еще лучше.
Если вы прочитаете работы моего отца, вам на ум придут свежие идеи, которых он никогда не выражал, и эти идеи вас мотивируют – это будет прекрасно. Это еще одна причина, по которой полезно перечитывать его книги.
Мой отец для многих был зеркалом: он давал людям увидеть себя в таком свете, в каком они себя никогда не видели. Теперь, спустя 45 лет после первой публикации «Обыкновенных акций и необыкновенных прибылей», отец больше никогда не сможет напрямую влиять на людей. Но его работа живет.
Если вы никогда не читали его книг, надеюсь, Филип Фишер станет для вас приятным открытием. Если вы читали его раньше, то с возвращением. С учетом популярности, которую завоевали его книги за эти годы, они наверняка останутся с вами на всю жизнь, а может, и гораздо дольше – прямо как память о нем навсегда останется со мной.
Кеннет Фишер
Обыкновенные акции и необыкновенные прибыли
Я посвящаю эту книгу всем инвесторам, крупным и мелким, которые НЕ придерживаются философии «Я уже принял решение, не запутывайте меня фактами»
Предисловие
Что я узнал из книг моего отца
Эта книга затягивает. Мне это известно, потому что меня она затянула. Чтобы понять «Обыкновенные акции и необыкновенные прибыли», у меня ушло 15 лет. Когда я впервые ее прочел, ровным счетом ничего не понял. Мне было восемь. Я зря потратил начало отличных летних каникул. Слишком много длинных слов, за которыми приходилось лезть в словарь, – тьфу! Но это была книжка отца, и я им гордился. И в школе, и от соседей, и из газет я узнал, что его книга вызвала фурор. Я слышал, что это была первая книга об инвестициях, которая попала в список бестселлеров New York Times, что бы это ни значило. Я решил, что прочесть ее – мой долг. Так что я ее прочел, а когда закончил, был жутко рад, что с этим покончено и на остаток лета я свободен.
Кто же знал, что впоследствии я открою крупную фирму по управлению инвестициями, которая будет обслуживать тысячи клиентов, напишу собственные книги и стану шестым в списке самых давних колумнистов за всю славную 80-летнюю историю журнала Forbes; или что я напишу множество ежегодных отзывов о книгах по инвестициям, которые завоевали премию «Книга года», и за десятки лет порекомендую читателям десятки книг? Возможно, на этом пути мне помогло то, что я мог прихвастнуть, что первую книгу об инвестициях прочел в восемь лет (хоть и ничего в ней не понял).
В следующий раз книга попалась мне в 20 лет, когда я заканчивал колледж. Отец предложил мне работать с ним и моим старшим братом. Волнуясь, но будучи настроенным скептически, я хотел понять, правда ли эта работа представляла для меня карьерную возможность. Так что я снова прочел «Обыкновенные акции и необыкновенные прибыли» (в тот раз непонятными оказались буквально несколько слов).
Читая 15 пунктов, которые, как писал мой отец, следует проверить перед покупкой акции компании, я размышлял, можно ли их применить к местным компаниям. Если так, подумал я, то работать с отцом будет выгодно.
Но ничего у меня не вышло. В городе была лесопромышленная компания, чьи акции торговались на фондовом рынке, – Pacific Lumber, на акциях которой, как мне казалось, можно было подзаработать. Но те немногие, к кому я обратился, не впечатлились моими попытками строить из себя юного детектива в поиске конкурентных преимуществ, который был явно не готов к анализу и не мог ничего с ним сделать. Я даже не знал, как задавать наводящие вопросы. Когда все, к кому я обращался с расспросами, отказались со мной разговаривать, я бросил свои попытки. Но понял, что мне нужно набраться опыта.
Работать на отца было непросто, примерно как моя первая профессиональная сделка на фондовом рынке – «десятикратник» наоборот: стоимость акций упала с десяти до одного.
Я вам все это рассказываю, чтобы вы поняли, что даже пацан лет двадцати, без всякого опыта после колледжа, не учившийся в престижном университете и без ярких достижений, которыми можно было похвастаться, смог всего за несколько лет научиться эффективно использовать принципы, приведенные в этой книге. Так что и у вас получится.
Пятнадцать пунктов
Я был юношей, который начинает карьеру в новой для себя индустрии и еще не купил никакие акции. Я считал, важнее разобраться, что купить, чем что продать. К счастью, из этой книги вы узнаете и то и другое. А если поймете, что именно лучше покупать, то продажа будет для вас менее значима, так как акции лучше удерживать долго.
Разобраться, какие акции лучше купить, вы сможете благодаря 15 пунктам, которые составил отец. Их применение было повторяющимся реальным упражнением, связанным с сарафанным радио, как он его называл, нацеленным на изучение одной компании здесь, другой там. И это работало. Я не буду в деталях перечислять успехи, которых мне помогли достичь те самые 15 пунктов на старте моей карьеры. Но, обнаружив акции нескольких отличных компаний, которые оказались крайне полезными, я получил потрясающее карьерное ускорение.
Благодаря 15 пунктам я мог приблизительно прикинуть, как фирма вписывалась в рынок и как она могла (или не могла) добиться успеха. Если успех ей не светил, то в чем были ее слабые стороны? Вскоре я понял, почему мои студенческие попытки применять 15 пунктов провалились. Все искусство заключалось в сарафанном радио, а им, как и любым искусством, можно овладеть лишь со временем. Весь смысл сарафанного радио заключался в поиске настоящих, надежных источников информации с «главной улицы». Большинство людей этот подход не используют, полагаясь вместо этого на местные слухи и толки на Уолл-стрит, большая часть которых направлена на рекламу товаров.
По мере того как один век сменился другим, сила сарафанного радио должна была стать для большинства очевидна, но нет. Если бы вы применяли 15 пунктов из этой книги и получали информацию из источников «главной улицы», а не Уолл-стрит, вы бы ни за что не купили скандальные акции, которые заполонили новости медвежьего рынка 2000–2002 гг. Компаний вроде Enron, Tyco и WorldCom можно было бы с легкостью избежать. Те, кто купили эти акции, полагались на сплетни и мнение Уолл-стрит, а не на подтверждение «главной улицей» сильных сторон компании.
Смысл 15 пунктов заключается в проверке основополагающих особенностей, которые подделать нельзя. Смысл сарафанного радио заключается в избегании источников чуши и поиске информации от конкурентов, клиентов и поставщиков, так как все они заинтересованы в целевой компании и у немногих из них есть причины видеть ее в нереалистичном свете. Для этого нужно беседовать с торговыми представителями конкурентов компании, у которых изначально есть причины рассматривать ее с отрицательной точки зрения, но обычно они не видят ее в невыгодном свете, если компания действительно успешная. Нужно разговаривать также с аналитиками и руководителями конкурентов. Если все они считают, что целевая компания успешно ведет свою деятельность, уважают и даже опасаются ее, то, проще говоря, перед вами не Enron и не Adelphia. На такую компанию можно положиться.
Сарафанное радио само по себе может быть видом искусства, которое определяет характеристики 15 пунктов.
Существует разница между игрой на пианино (ремеслом) и сочинением музыки (искусством). Чтобы овладеть искусством, нужно время. Скорее всего, писать музыку вы не сможете, пока не научитесь хорошо играть. Практически в любой сфере можно обучиться ремеслу путем постоянного повторения, но никак иначе. Искусством можно восхищаться, не владея им. Или, овладев ремеслом, можно стать художником. Но эта книга позволит почувствовать искусство и, к счастью, научиться ему быстро, потому что бо́льшая его часть – это просто здравый смысл. Для большинства людей проблема состоит в незнании вариантов применения этого здравого смысла, а потому они и не пытаются. Но благодаря «Обыкновенным акциям и необыкновенным прибылям» вы поймете, как это делается.
На минутку задумайтесь о 15 пунктах. Знаю, вы их еще и в глаза не видели. Давайте я простыми словами опишу, что они собой представляют, и вы сразу же поймете, как универсально полезны эти характеристики. В исполнении моего отца вы сможете прочитать о них поподробнее и прочувствовать их.
Отцовские 15 пунктов – это рекомендация, что лучше купить. Они описывают фирму с огромным товарным и рыночным потенциалом и руководством, решительно настроенным на дальнейшее развитие этого потенциала далеко за пределы текущего поколения продукции.
Эта рекомендация означает, что у компании в текущее время высокоэффективные исследования, которые позволят создавать в будущем востребованную продукцию. При этом предприятие сможет преодолеть все препятствия на пути выхода существующей и будущей продукции на рынок. Это крайне футуристично.
Это означает достаточную рентабельность продукции, сочетание валовой рентабельности продаж и отношения валовой прибыли к административным издержкам, которые нужно заплатить за всю эту чертовщину. Это означает настоящий, конкретный план по поддержанию и улучшению рентабельности и довольных сотрудников на всех уровнях, которые будут верны компании и продуктивны, – опять-таки футуристично и без ограничений во времени. Также это означает строгий контроль за уровнем издержек и дополнительным аспектом, характерным для конкретной индустрии, который позволяет целевой компании преуспеть по сравнению с остальными в отрасли. И, наконец, всеми этими процессами должно управлять открытое, четкое, абсолютно честное и добросовестное руководство.
Представьте себе скандальные акции или другие переоцененные портфели. Ни одна из этих компаний не прошла бы проверку сарафанным радио: если бы вы поговорили с конкурентами, то обнаружили бы, что они не слишком-то боятся этих фирм. Если бы вы поговорили с клиентами или поставщиками, оказалось бы, что и они не слишком впечатлены. Клиенты не считают продукцию такой компании лучше аналогов от других компаний. Поставщики видят, что другие их клиенты оказались более успешны и заказывали больше – реальный объем продаж был не так уж и велик. А конкуренты не боятся этих фирм, потому что у тех нет перед ними конкурентного преимущества.
Эти 15 пунктов не только отбраковали бы все скандальные акции медвежьего рынка 2000–2002 гг., они бы отбраковали еще и акции так называемого «клуба 95 процентов». Это технические компании, акции которых потеряли в цене 95 и больше процентов во время медвежьего рынка, так как на деле были интернет-пузырями, обязанными своим кратковременным успехом лишь шумихе 1999 г., и ничем более.
Только подумайте, сколько интернет-компаний не имели ни настоящего торгового персонала (и уж точно им нечем было напугать конкурентов), ни хоть небольшой рентабельности продаж, ни плана по ее достижению (не говоря уж о ее повышении), ни фундаментальных исследований, ни возможности существовать без дальнейшего акционерного финансирования. Ни одного, ни другого, ни третьего. Ничего.
Они и половине из этих 15 пунктов не соответствовали бы. Впрочем, 15 пунктов отбраковали бы методом исключения целую кучу других компаний. Подумайте о фирмах предыдущих десятилетий, которые прошли бы проверку этими пунктами. Они бы навели вас на настоящие фирмы, дорогие или дешевые – неважно, и позволили бы ориентироваться в коварных течениях волатильности финансовых рынков независимо от ваших личных предпочтений: акции роста или акции стоимости, акции крупных компаний или мелких.
