Выход на реальные и мнимые облигационные займы российского рынка. Поиск детерминант

В статье представлены результаты тестирования ряда гипотез, которые объясняют выбор российскими компаниями такого источника финансирования, как облигационные займы. Основная цель – выявление наличия замаскированных кредитов – мнимых облигационных займов на российском рынке и особенностей детерминант их выпуска.

Для исследования использована выборка из 1107 компаний за период 2015–2017 гг. Выявлен парадокс российского облигационного рынка – при высокой долговой нагрузке, чем менее прибыльна компания и хуже показатели оборачиваемости активов, тем выше вероятность выхода на облигационный рынок. Авторы объясняют это псевдоразмещениями, маскировкой банковского кредитования из‑за жестких норм регулирования рискованных кредитов компаниям реального сектора экономики. Новизна данного исследования состоит в выявлении значимости таких детерминант российского рынка, как структура акционерного капитала, возраст генерального директора, число членов Совета директоров компании. При этом для компаний с критическим долгом набор факторов отличен от детерминант «качественных» компаний.