О самом важном

Нельзя заработать много денег, покупая то, что нравится всем. Деньги зарабатываются, когда вы покупаете то, что люди недооценивают…

Рынки могут преподать урок в любой момент. Ключ к успеху в инвестициях в том, чтобы наблюдать и учиться. В декабре 2007 года, когда проблема низкокачественных ипотечных кредитов уже была очевидна, как и возможность переноса этой проблемы на другие рынки, я решил перечислить уроки, которые, на мой взгляд, можно из этого извлечь. Когда я закончил их структурировать, оказалось, что это не просто уроки последнего кризиса, но и вообще важнейшие универсальные уроки. Хотя я затрагивал тему многих из них в других главах, возможно, будет удобнее, если я еще раз перечислю их в этой главе. ПОЛ ДЖОНСОН: Уроки, которые мы можем извлечь из кризиса 2008 года, хорошо сформулированы в приведенном ниже списке. Вряд ли можно полнее описать факторы, которые разрушили столько инвестиционных портфелей и компаний, оказывающих финансовые услуги. Какие уроки мы вынесли из кризиса (или должны были вынести)? • Из-за чрезмерной доступности капитала деньги могут попадать не туда, куда нужно. Когда капитал ограничен и пользуется спросом, инвесторы сталкиваются с проблемой выбора, размышляют над наилучшим его использованием и принимают решения вдумчиво и осторожно. Но, когда капитал слишком доступен, а идей очень мало, совершаются такие инвестиции, которых не стоит делать никогда. • Необдуманные инвестиции могут привести к самым плохим результатам. При тяжелом положении на финансовом рынке отвергаются претензии вполне заслуживающих внимания заемщиков. Но,

На мой взгляд, риск – это неотъемлемый, но самый сложный и интересный аспект инвестиций.

Как и в знаменитом высказывании Гегеля о величайшей неспособности человека вынести уроки из истории, так каждый раз люди заново получают важнейший урок об инвестициях. Никогда – особенно соглашаясь рискнуть – нельзя рассчитывать на бесплатный сыр. В этом и состоит главное ограничение теории инвестиций.

A Short History of Financial Euphoria («Краткая история финансовой эйфории» Джона Кеннета Гэлбрейта) (New York: Viking, 1990) и  «Одураченные случайностью»  Нассима Талеба 5 .

трех «закаленных» инвесторов – Кристофера Дэвиса, Джоэла Гринблатта, Сета Кларман; а  также профессора Колумбийской школы бизнеса Пола Джонсона.

с «королем мусорных облигаций» Майклом Милкеном

Если цены на эффективных рынках уже отражают мнение большинства, то, разделяя это мнение, вы сможете получить только среднюю доходность. Чтобы обойти рынок, надо принять нетрадиционную и уникальную точку зрения, отличающуюся от общепринятой. ПОЛ ДЖОНСОН: Здесь Маркс удачно связывает эффективность рынка с мышлением второго уровня. Это утверждение – очень важный вклад в литературу по инвестированию, поскольку мало кто пытался связать академические работы по теории рынка с прагматическим взглядом на активное управление портфелем.

2. Самое важное – это… понимание эффективности рынка (и его ограничений) В теории нет никакой разницы между теорией и практикой, однако на практике она есть. ЙОГИ БЕРРА

Чарли Эллиса The Loser’s Game («Игра неудачника»)